AX 严选 · 2026-08-25

这条判断来自 SemiAnalysis 的 Dylan Patel 在 Dwarkesh 播客上的推算，核心逻辑是：头部实验室的推理毛利率已经高到离谱。他举的例子是，Anthropic 每花 1000 万到 1500 万美元的算力成本，能产生高达 5000 万美元的收入。这种“花 1 块挣 5 块”的生意，让它们可以不断把利润砸回训练端，抢走新增算力。 数字上看，今年新增算力里大约 30% 流向这两家，明年这个比例预计会跳到 40% 到 50%。到 2028 年，全球 AI 基础设施的资本支出会从现在的 1 万多亿美元膨胀到超过 2 万亿，而这两家实验室的份额还在加速集中。 不过，这个推演有几个缺口。第一，正文没给出“全球大部分算力”的具体占比门槛，是 51% 还是 80% 不清楚。第二，推理收入的天花板取决于企业客户是否持续为高价 API 买单，这点没有展开。第三，SpaceX 作为新基建方入局会怎么改变算力定价和供给，也只提了一句。如果推理价格战开打，或者开源模型把推理成本打下来，这个“赢家通吃”的剧本就得重写。